ОБОСНОВАНИЕ И ОБЩИЙ ВИД ФОРМУЛ ДЛЯ КОЭФФИЦИЕНТОВ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ

(Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 N ВК 477))

Оба способа дают одинаковые результаты, однако если в расчетном периоде выделен шаг большой длительности (например, в конце проекта), то рекомендуется использовать первый способ.
Учет внутришагового распределения доходов и расходов может привести к заметным поправкам, особенно в тех случаях, когда составляющие денежных потоков (от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности) по-разному распределены внутри шага расчета.

┌────────────────────────────────────────────────────────────────┐
│   В этом  случае  рекомендуется для каждой из этих составляющих│
│определять  коэффициент     распределения      отдельно     либо│
│детализировать разбивку расчетного периода на шаги.             │
└────────────────────────────────────────────────────────────────┘

Формулы для ЧДД и ЧДД (k) в этом случае несколько изменяются и
принимают вид:

ЧДД = SUM Ф x АЛЬФА x ГАММА , (П6.1)
m m m m

ЧДД (k) = SUM Ф x АЛЬФА x ГАММА (П6.2)
m=0 m m m

Определения других дисконтированных показателей при этом не
меняются, но способ вычисления и значения становятся другими, так
как изменяется процедура дисконтирования. В частности, ВНД теперь

должна определяться как такое положительное число E, что при норме

дисконта E = E ЧДД проекта обращается в 0, при всех больших
значениях E - отрицателен, при всех меньших значениях E -
положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий,
считается, что ВНД не существует. Аналогично определяется текущая
ВНД: ВНД (k).

Обоснование и общий вид формул для коэффициентов
распределения

Норма дисконта, используемая при дисконтировании разновременных затрат, результатов и эффектов, отражает годовую доходность альтернативных и доступных для участника проекта вложений капитала. При этом термин "годовая доходность" может трактоваться по-разному, что приводит к различным формулам для расчетов коэффициентов дисконтирования и равномерности.
При "непрерывной" трактовке значение нормы дисконта, равное E,
означает, что участник считает эквивалентными получение

единовременного (в момент приведения t = t ) дохода K рублей и
непрерывного равномерного получения доходов с интенсивностью EK
рублей в год в течение неограниченного периода, начиная с момента

t . Соответственно проект, предусматривающий единовременные
инвестиции K и последующее равномерное непрерывное получение
доходов с интенсивностью EK рублей в год, рассматривается как
лежащий на границе между эффективными и неэффективными. Такая
трактовка используется в расчетах "в непрерывном времени", в том
числе при аналитической оценке эффективности ИП на основе
математического моделирования непрерывных денежных потоков. В этом
случае коэффициент дисконтирования (приведения к моменту времени

t ) затрат, результатов и эффектов, осуществляемых в малом
интервале времени (t, t + dt), рассчитывается по формуле

-E(t - t )
АЛЬФА = e . (П6.3)

Дисконтирование затрат (и аналогично - результатов или
эффектов), распределенных в некотором конечном (а не бесконечно
малом) интервале времени (s, s + ДЕЛЬТА), осуществляется при этом
следующим способом. Пусть F(t) - исчисленная накопленным итогом
сумма затрат, осуществляемых от начала интервала (момента s) до
момента t, а F(ДЕЛЬТА) - полная сумма этих затрат. Тогда
дисконтированная сумма затрат F , осуществляемых на всем

рассматриваемом интервале, составит

s + ДЕЛЬТА E (t - t)
F = ИНТЕГРАЛ e dF(t). При использовании второго
инт s
способа дисконтирования это выражение можно представить в виде:

F = F(ДЕЛЬТА) x АЛЬФА x ГАММА,

-E(s + ДЕЛЬТА - t )

Страницы: 100 из 133 <-- предыдущая cодержание следующая -->