ОПРЕДЕЛЕНИЕ И ИСПОЛЬЗОВАНИЕ КОЭФФИЦИЕНТОВ ДИСКОНТИРОВАНИЯ И РАСПРЕДЕЛЕНИЯ. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ КОЭФФИЦИЕНТОВ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ
(Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 N ВК 477))- - разновременность затрат, результатов и эффектов, т.е. осуществление их в течение всего периода реализации проекта, а не в какой-то один фиксированный момент времени. Это обстоятельство учитывается в расчетах путем дисконтирования денежных потоков. Используемые при этом расчетные формулы обосновываются и поясняются в п. П6.2;
- - изменение во времени экономических нормативов (ставок налогов, пошлин, акцизов, размеров минимальной месячной оплаты труда и т.п.). Данное обстоятельство учитывается путем либо прогнозирования предстоящих изменений экономических нормативов (возможно, с использованием нескольких вариантов прогноза), либо оценки устойчивости проекта по отношению к таким изменениям, либо расчета ожидаемой эффективности проекта с учетом неопределенности информации об указанных изменениях. Важным экономическим нормативом является норма дисконта. Учет ее изменения во времени рассматривается в п. П6.2;
- - разрывы во времени (лаги) между производством и реализацией продукции и между оплатой и потреблением ресурсов. Методы учета подобных лагов излагаются в П6.3.
дисконтирования и распределения
Как указано в п. 2.7 основного текста, в тех случаях, когда
произведение Е х ДЕЛЬТА >= 0,1, где Е - норма дисконта <*>,
выраженная в долях единицы в год, а ДЕЛЬТА - продолжительность
шага расчета в годах, при дисконтировании денежных потоков следует
учесть их распределение внутри шага. В этих целях дисконтирование
осуществляется путем умножения каждого элемента денежного потока
Ф (выраженного в неизменных или дефлированных ценах) не только
на коэффициент дисконтирования (АЛЬФА ), но и на коэффициент
распределения (ГАММА ) <**>. Первый из этих коэффициентов, как
указано в п. 2.7, приводит значение Ф от момента t (конца m-го
m m
шага) к моменту t , а второй учитывает распределение
поступлений, затрат и эффектов внутри m-го шага. Соответствующие
расчеты могут быть выполнены двумя способами.
--------------------------------
<*> В расчетах методом сценариев (разд. П1.3) и с учетом
количественных характеристик неопределенности под Е понимается
безрисковая норма дисконта.
<**> Если потребуется подчеркнуть зависимость коэффициентов
дисконтирования и коэффициентов распределения от нормы дисконта,
они будут обозначаться соответственно через АЛЬФА (Е) и ГАММА (Е).
m m
При первом способе коэффициент дисконтирования относится к
началу шага, т.е. вычисляется по формуле АЛЬФА = ---------------,
m 0
где t - момент начала шага, t - момент приведения. Коэффициент
распределения учитывает при этом, что часть денежного потока
осуществляется не в начале шага, а позднее, поэтому его величина
не превосходит 1. Расчетные формулы для ГАММА различаются в
зависимости от характера распределения потока внутри m-го шага
(табл. П6.1).
Таблица П6.1
┌───────────────────────┬─────────────┬──────────────────────────┐ │Характер распределения │ Примеры │ Формула для ГАММА │ │потока внутри m-го шага│ │ m │ ├───────────────────────┼─────────────┼──────────────────────────┤ │Поток сосредоточен в│1) Капитало- │ ГАММА = 1 │ │начале шага │вложения в│ m │ │ │начале шага. │ │ │ │2) Получение│ │ │ │займа в│ │ │ │начале шага │ │ ├───────────────────────┼─────────────┼──────────────────────────┤ │Поток сосредоточен в│Выплата части│ - ДЕЛЬТА │ │конце шага │основного │ m │ │ │долга по│ГАММА = (1 + E) │ │ │займу │ m │ ├───────────────────────┼─────────────┼──────────────────────────┤ │Поток распределен│Поступление │ГАММА = │ │равномерно │выручки │ m │ │ │ │ - ДЕЛЬТА │ │ │ │ m │ │ │ │ 1 - (1 + E) │ │ │ │= --------------------- ~=│ │ │ │ ДЕЛЬТА x 1n(1 + E) │ │ │ │ m │ │ │ │ │ │ │ │ E x ДЕЛЬТА │ │ │ │ m │ │ │ │~= 1 - ------------ │ │ │ │ 2 │ ├───────────────────────┼─────────────┼──────────────────────────┤ │Из общего объема затрат│Ежемесячная │ГАММА = │ │(поступлений) доля d │выплата про-│ m │ │ 1│центов (при│ s - ДЕЛЬТА │ │осуществляется в│шаге, равном│ 1 m │ │момент s (от начала│одному году) │= d (1 + E) + │ │ 1 │ │ 1 │ │шага), доля d - в│ │ s - ДЕЛЬТА │ │ 2 │ │ 2 m │ │момент s и т.д. │ │+ d (1 + E) + │ │ 2 │ │ 2 │ │ │ │+ ... │ │ │ │ │ │ │ │d + d + ... = 1 │ │ │ │ 1 2 │ │ │ │ │ └───────────────────────┴─────────────┴──────────────────────────┘
Страницы: 98 из 133 <-- предыдущая cодержание следующая -->