ПРИМЕР ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ЗАКРЫТОГО ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА СО СТОРОНЫ ДЕБИТОРА. ПРОДОЛЖЕНИЕ
(Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 N ВК 477))Предполагается поступление свободных средств в объеме 300 млн. руб. в месяц в течение первых трех месяцев и в объеме 600 млн. руб. в месяц в течение последующих трех лет.
Требуется разработать проект изыскания недостающих средств на финансовом рынке с целью получения кредита на наиболее выгодных условиях.
Подчеркнем, что анализ не затрагивает вопроса о целесообразности самого реального проекта переоборудования цеха и, в частности, не обсуждается, связано ли увеличение потока свободных средств с использованием нового оборудования. Предполагается, что этот вопрос уже решен.
Рассмотрим первоначально некоторые базовые варианты:
- 1.1. Взять кредит на всю сумму затрат, связанных с реализацией проекта. При обменном курсе 6 тыс. руб. за долл. США она составит 8,1 млрд. руб. или 1,35 млн. долл.;
- 1.2. Взять кредит на сумму затрат, превышающую сумму, располагаемую на текущий момент, т.е. 6,9 млрд. руб. (1,15 млн. долл.);
- 1.3. Взять кредиты на покрытие "нескомпенсированных" издержек, т.е. 6,0 млрд. руб. в начальный момент.
При этом учитываются поступления свободных средств в период запуска комплекса.
Ясно, что базовый вариант 1.3 заведомо предпочтителен. Однако его следует проработать детальнее, с учетом различных схем возврата основной суммы, - 6,0 млрд. рублей (1 млн. долл. США).
Пусть на рынке предлагаются две схемы:
- 1.3а. Долгосрочный кредит (на 1 - 2 года) под 50% годовых с погашением в конце срока;
- 1.3b. Долгосрочный кредит по номинальной ставке 48% годовых (4% в месяц) с равномерным погашением накопленной суммы начиная с четвертого месяца.
На первый взгляд схема 3b несколько предпочтительнее для дебитора. Однако анализ показывает, что это неверно.
Выясним первоначально, когда удастся расплатиться по схеме 1.3а, если для возврата будут использованы свободные средства в объеме 0,6 млрд. руб., поступающие в конце каждого месяца начиная с четвертого. При этом необходимо учесть, что эти средства могут накапливаться на депозитном счете под 3% месячных.
Таблица накопленных в конце каждого месяца сумм n(t) (в млрд.
руб.) приведена ниже (табл. П4.1).
| Месяцы (t) | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 |
| n(t) | 0,6 | 1,218 | 1,855 | 2,510 | 3,185 | 3,881 | 4,597 | 5,335 |
| Месяцы (t) | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 |
| n(t) | 6,095 | 6,878 | 7,684 | 8,515 | 9,310 | 10,252 | 11,159 | 12,094 |
Уже к двенадцатому месяцу накопленная сумма превзойдет сумму кредита. Однако к этому времени нарастут и проценты.
Рассчитаем рост долга вместе с процентами. При этом необходимо точно знать используемую схему начисления.
В банковской практике часто используется комбинированная схема начисления процентов по долгу, т.е. начисление сложных процентов за сроки, кратные году, и начисление простых процентов за промежуточные сроки. В этом случае рост долга по месяцам d(t) в млрд. руб. отражен в табл. П4.2.
| Месяц (t) | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 |
| d(t) | 9,0 | 9,375 | 9,750 | 10,125 | 10,500 | 10,875 | 11,250 | 11,625 | 12,00 |
- d(12) = d(0) x 1,5 = 6,0 x 1,5 = 9,0;
d(t - 12) = d(12) x (1 + --------------) = 9 + ------------------ =
12 12
= 9 + 0,375 x (t - 12).
Из сравнения табл. П4.1 и П4.2 вытекает, таким образом, что кредит может быть погашен только через 1,5 года, причем придется изыскивать дополнительную сумму 0,091 млрд. руб. или оттянуть выплату еще на месяц.
Обратимся теперь к схеме 1.3b.
Выясним, какую ежемесячную выплату в этом случае необходимо производить, чтобы расплатиться с долгом за те же 15 месяцев (с 4-го по 18-й). В соответствии с п. П4.2 величина ежемесячной выплаты в этом случае определится из решения уравнения (в млн. руб.):
18 -t B[1 - (1 + i) ]
6000 = B SUM (1 + i) = ------------------,
t=4 3
i(1 + i ) 3
Страницы: 87 из 133 <-- предыдущая cодержание следующая -->