ОЦЕНКА ДОХОДНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В АКЦИИ. ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ. ПРОДОЛЖЕНИЕ

Более подробно остановимся на выборе структуры инвестиций в акции, проиллюстрировав соответствующую методику примерами.
В следующей таблице приведены результаты обработки данных по истории торгов в РТС для 33 наиболее активно торгуемых видов акций. Можно считать, что эти данные достаточно полно характеризуют весь российский рынок <*>.
--------------------------------
<*> В 1997 г. использовались база данных и простейшие алгоритмы обработки из пакета SAOF. Описание таких алгоритмов дано в кн.: Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. - М: Инфра - М, 1994.

Кратко поясним процедуру обработки:
- за каждый двухнедельный интервал t = 1, ..., 12, для каждого
вида акций j рассчитываются величины:

c (t + 1) - c (t)
j j
r (t) = -----------------,
j c (t)

- где c (t) - цена сделок по акции j на начало интервала t;
- j

- для каждого вида акций рассчитывается средняя эффективность

m = --- SUM r (t) и среднеквадратичное отклонение ДЕЛЬТА по
j 12 t=1 j j

2 1 12 2
- формуле: ДЕЛЬТА = --- SUM [r (t) - m ] ;
- j 12 t=1 j j

- для каждого t рассчитывается средняя по рынку эффективность

r (t) = SUM r (t);
m t=1 j

- для каждого j определяются коэффициенты АЛЬФА ("альфа") и

БЕТА ("бета"), дающие наилучшее приближение по методу наименьших

квадратов для связи между поведением каждой акции и рынка в целом:

r (t) - r ~= БЕТА [r (t) - r ] + АЛЬФА ,
j 0 j m 0 j

где r - эффективность безрисковых инвестиций.

Отчетный период 15.01.96 - 12.07.96
Шаг интерполяции данных 14 дней
Валюта руб.
Торговая площадка РТС
Безрисковая эффективность 3,814%

┌─────────────────┬────────────┬──────────┬──────────┬───────────┐
│  Наименование   │  Средняя   │  Сигма   │  Альфа   │    Бета   │
│     актива      │  эффект.,  │          │          │           │
│                 │      %     │          │          │           │
├─────────────────┼────────────┼──────────┼──────────┼───────────┤
│"Ленэнерго", АО  │      22,151│      43,6│    -3,279│      3,061│
│"Томскнефть" ВНК,│            │          │          │           │
│АО               │       7,767│      17,7│    -2,016│      1,177│
│"Московская ГТС",│       5,561│      9,13│     0,537│      0,605│
│АО               │            │          │          │           │
│"ЕЭС России", АО │      10,291│      15,3│     2,017│      0,996│
│"Красноярскэнер- │            │          │          │           │
│го", АО          │       6,779│      21,4│    -4,132│      1,313│
│"Сахалинморнеф-  │            │          │          │           │
│тегаз", АО       │      -0,314│       8,1│    -4,437│      0,496│
│"Ноябрьскнефте-  │            │          │          │           │
│газ", АО         │       5,053│      13,4│    -1,705│      0,813│
│"Юганскнефтегаз",│            │          │          │           │
│АО               │       6,444│      12,9│    -0,035│      0,780│
│"Сургутнефтегаз",│            │          │          │           │
│АО               │      15,946│      25,1│     3,430│      1,506│
│ММГ (Санкт      -│            │          │          │           │
│Петербург), АП   │       7,579│      13,6│     0,899│      0,804│
│"Пурнефтегаз", АО│       5,144│      17,5│    -3,392│      1,027│
│"Газпром", АО    │       4,546│      24,6│    -7,254│      1,420│
│"ЛУКойл  Нефтяная│            │          │          │           │
│компания", АО    │       7,895│      13,0│     1,663│      0,750│
│"Томскнефть" ВНК,│            │          │          │           │
│АП               │      18,113│      41,6│    -1,653│      2,379│
│"Петербургская   │            │          │          │           │
│телефонная сеть",│            │          │          │           │
│АП               │      17,844│      34,5│     1,606│      1,954│
│"Свердловскэнер- │            │          │          │           │
│го", АО          │       3,278│       7,3│    -0,087│      0,405│
│"Петербургская   │            │          │          │           │
│телефонная сеть",│            │          │          │           │
│АО               │       7,534│      18,6│    -0,951│      1,021│
│"Ростелеком", АО │       8,802│      11,2│     3,755│      0,607│
│"ЦУМ", АО        │       8,387│      21,7│    -1,394│      1,177│
│"Ростелеком", АП │      19,967│      24,4│     9,232│      1,292│
│"Норильский      │            │          │          │           │
│никель", АО      │       6,192│      11,3│     1,281│      0,591│
│"ЛУКойл  Нефтяная│            │          │          │           │
│компания", АП    │      22,886│      28,2│    10,988│      1,432│
│"Ноябрьскнефте-  │            │          │          │           │
│газ", АП         │      17,127│      18,0│     9,755│      0,887│
│"Коминефть", АО  │       2,571│      16,9│    -4,027│      0,794│
│"Балтийское      │            │          │          │           │
│морское          │            │          │          │           │
│пароходство",  АО│      -2,308│      13,3│    -7,100│      0,577│
│"Иркутскэнерго", │            │          │          │           │
│АО               │     -13    │      37,3│   -13,283│      1,621│
│"ММГ" (Санкт    -│            │          │          │           │
│Петербург), АО   │       4,036│      15,8│    -1,588│      0,677│
│"Мосэнерго",   АО│      13,086│      23,1│     5,050│      0,967│
│"КамАЗ", АО      │       0,239│      15,4│    -4,881│      0,616│
│"Норильский      │            │          │          │           │
│никель", АП      │       8,821│      13,8│     4,311│      0,543│
│"Сев. -  Западное│            │          │          │           │
│пароходство", АО │       0,359│       6,6│    -1,629│      0,239│
│"Юганскнефтегаз",│            │          │          │           │
│АП               │      11,315│      11,4│     7,958│      0,404│
│"Электросила", АО│      -0,358│       5,0│    -0,899│      0,065│
└─────────────────┴────────────┴──────────┴──────────┴───────────┘