Официальные документы
Для того чтобы учесть влияние инфляции на показатели
эффективности проекта "в целом", следует методами, описанными в
предыдущих главах, с использованием вычисленных прогнозных цен
построить рублевую и валютную составляющие денежных потоков в
прогнозных ценах, после чего привести их к единому (итоговому)
потоку, выраженному в прогнозных ценах (Ф (m)), используя
прогнозный валютный курс. Единый (итоговый) поток следует выражать
в той валюте, в которой в соответствии с заданием на
проектирование и требованиями инвестора необходимо оценить
эффективность проекта. Как правило, в российских условиях такой
валютой являются рубли.
На основании полученного потока в прогнозных ценах строится
денежный поток в дефлированных ценах по формуле:
_ Ф (m) (9.9)
Ф(m) = ------,
если единый поток (Ф (m)) выражен в рублях, и
_ Ф (m)
Ф(m) = ------, (9.9а)
если единый поток (Ф (m)) выражен в инвалюте.
Приведение к дефлированным ценам называется дефлированием.
Показатели эффективности проекта определяются по формулам гл.
2 настоящих Рекомендаций на основании денежного потока в
дефлированных ценах.
Для получения более точных результатов как прогноз цен, так и дефлирование можно производить с использованием средних базисных индексов инфляции.
Пример 9.2. Вернемся к проекту, характеризующемуся денежными потоками, описанными в табл. 2.1, 4.1 и 5.1, и предположим, что все цены в этих таблицах являются рублевыми. Напомним, что эффективность этого проекта рассчитывалась при норме дисконта 10%. Как и в примере 2.1, налоговые льготы отсутствуют.
Примем, что инфляция соответствует данным табл. 9.1, а начальная точка - конец нулевого шага.
Расчет сведем в табл. 9.2. Прогнозные цены в этой таблице определяются по формулам (9.8), дефлирование - по формулам (9.9). Переоценка основных фондов считается происходящей в начале каждого шага и индексы переоценки принимаются равными индексам цен на поток от инвестиционной деятельности (это допустимо для годовых шагов расчета; см. Приложение 1).
Страницы: 29 из 133 <-- предыдущая cодержание следующая -->
УЧЕТ ВЛИЯНИЯ ИНФЛЯЦИИ. ДЕФЛИРОВАНИЕ. ВЛИЯНИЕ ИНФЛЯЦИИ НА ЭФФЕКТИВНОСТЬ ПРОЕКТА В ЦЕЛОМ
(Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 N ВК 477))Цепные индексы инфляции и валютного курса вычислены по формуле (9.5) с ДЕЛЬТАm = 1, цепной индекс внутренней инфляции валюты - по формуле (9.2). В случае, когда за начальную точку принимается конец нулевого шага, цепные индексы инфляции на нулевом шаге по определению равны единице. Базисные индексы получаются из цепных по формуле (9.4а). Базисный индекс внутренней инфляции валюты можно вычислить и по формуле (9.1).
Из табл. 9.1 (стр. 7) видно, что на первом, втором и третьем шагах валютный курс растет медленнее, чем определяется инфляцией (сдерживание роста валютного курса иногда рассматривается как одно из средств ограничения инфляции), а дальше он становится "правильным".
9.3. Учет влияния инфляции. Дефлирование
9.3.1. Влияние инфляции на эффективность
проекта в целом
проекта в целом
Для того чтобы учесть влияние инфляции на показатели
эффективности проекта "в целом", следует методами, описанными в
предыдущих главах, с использованием вычисленных прогнозных цен
построить рублевую и валютную составляющие денежных потоков в
прогнозных ценах, после чего привести их к единому (итоговому)
потоку, выраженному в прогнозных ценах (Ф (m)), используя
прогнозный валютный курс. Единый (итоговый) поток следует выражать
в той валюте, в которой в соответствии с заданием на
проектирование и требованиями инвестора необходимо оценить
эффективность проекта. Как правило, в российских условиях такой
валютой являются рубли.
На основании полученного потока в прогнозных ценах строится
денежный поток в дефлированных ценах по формуле:
_ Ф (m) (9.9)
Ф(m) = ------,
если единый поток (Ф (m)) выражен в рублях, и
_ Ф (m)
Ф(m) = ------, (9.9а)
если единый поток (Ф (m)) выражен в инвалюте.
Приведение к дефлированным ценам называется дефлированием.
Показатели эффективности проекта определяются по формулам гл.
2 настоящих Рекомендаций на основании денежного потока в
дефлированных ценах.
┌────────────────────────────────────────────────────────────────┐ │Предупреждение. В ряде случаев (а именно: если прогнозный индекс│ │внутренней инфляции иностранной валюты отличается от единицы│ │хотя бы на одном шаге расчета) эффективность проекта,│ │вычисленная в рублях, может не совпадать с его эффективностью,│ │вычисленной в валюте. Поэтому для проектов, доход от которых│ │реализуется в рублях, не рекомендуется определять эффективность,│ │выражая единый (итоговый) поток в иностранной валюте. │ └────────────────────────────────────────────────────────────────┘
Для получения более точных результатов как прогноз цен, так и дефлирование можно производить с использованием средних базисных индексов инфляции.
Пример 9.2. Вернемся к проекту, характеризующемуся денежными потоками, описанными в табл. 2.1, 4.1 и 5.1, и предположим, что все цены в этих таблицах являются рублевыми. Напомним, что эффективность этого проекта рассчитывалась при норме дисконта 10%. Как и в примере 2.1, налоговые льготы отсутствуют.
Примем, что инфляция соответствует данным табл. 9.1, а начальная точка - конец нулевого шага.
Расчет сведем в табл. 9.2. Прогнозные цены в этой таблице определяются по формулам (9.8), дефлирование - по формулам (9.9). Переоценка основных фондов считается происходящей в начале каждого шага и индексы переоценки принимаются равными индексам цен на поток от инвестиционной деятельности (это допустимо для годовых шагов расчета; см. Приложение 1).
Таблица 9.2
ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ (В УСЛОВНЫХ ЕДИНИЦАХ)
┌─────┬──────────┬───────────────────────────────────────────────────────────────────────┐ │Но- │Показатели│ Номер шага расчета (m) │ │мер │ │ │ │стро-│ ├───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┤ │ки │ │ 0 │ 1 │ 2 │ 3 │ 4 │ 5 │ 6 │ 7 │ 8 │ ├─────┼──────────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤ │ │Операцион-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ная дея- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │тельность │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 1 │Выручка │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │без НДС │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 1а │в текущих │ 0 │ 75,00│ 125,00│ 125,00│ 100,00│ 175,00│ 175,00│ 150,00│ 0 │ │ │ценах │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │5.1, стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │2) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 1б │Интеграль-│ - │ 0,83│ 0,85│ 1 │ 1 │ 1 │ 1 │ 1 │ 1 │ │ │ные коэф- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │фициенты │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │неоднород-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ности │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 1в │в прогноз-│ 0 │ 105,83│ 243,84│ 344,25│ 302,94│ 556,65│ 584,48│ 526,04│ 0 │ │ │ных ценах │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 1а х│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 1б х │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │табл. 9.1,│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 17) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 2 │Производ- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ственные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │затраты │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │без НДС │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 2а │в текущих │ 0 │ -45,00│ -55,00│ -55,00│ -55,00│ -60,00│ -60,00│ -60,00│ 0 │ │ │ценах │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(таб. 5.1,│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 4) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 2б │Интег- │ - │ 0,83│ 1 │ 1 │ 1 │ 1 │ 1 │ 1 │ 1 │ │ │ральные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │коэффици- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │енты не- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │однород- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ности │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 2в │в прог- │ 0 │ -63,50│-126,23│-151,47│-166,62│-190,85│-200,39│-210,41│ 0 │ │ │нозных │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ценах │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 2а х│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 1б х │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │табл. 9.1,│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 17) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │Расчетные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │величины │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 3 │Балансовая│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стоимость │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │основных │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │производ- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ственных │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │фондов │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 3а │в текущих │ 0 │ 100,00│ 170,00│ 170,00│ 170,00│ 230,00│ 230,00│ 230,00│ 0 │ │ │ценах │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │5.1, стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │9) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 3б │в прогноз-│ 0 │ 170,00│ 390,15│ 468,18│ 515,00│ 731,60│ 768,18│ 806,59│ 0 │ │ │ных ценах │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 4 │Амортиза- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ционные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │отчисле- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ния │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 4а │в текущих │ 0 │ 15,0 │ 25,5 │ 25,5 │ 25,5 │ 34,5 │ 34,5 │ 34,5 │ 0 │ │ │ценах │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │5.1, стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │10) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 4б │в прогноз-│ 0 │ 25,50│ 58,52│ 70,23│ 77,25│ 109,74│ 115,23│ 120,99│ 0 │ │ │ных ценах │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 5 │Остаточная│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стоимость │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │основных │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │производ- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ственных │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │фондов │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 5.1 │на начало │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │года │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 5.1а│в текущих │ 0 │ 100,00│ 155,00│ 129,50│ 104,00│ 138,50│ 104,00│ 69,50│ 0 │ │ │ценах │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │5.1, стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │11) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 5.1б│в прогноз-│ 0 │ 170,00│ 355,73│ 356,64│ 315,06│ 440,55│ 347,35│ 243,73│ 0 │ │ │ных ценах │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 5.2 │на конец │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │года │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 5.2а│в текущих │ 0 │ 85,00│ 129,50│ 104,00│ 138,50│ 104,00│ 69,50│ 35,00│ 0 │ │ │ценах │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │5.1, стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │12) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 5.2б│в прогноз-│ 0 │ 144,50│ 297,20│ 286,42│ 237,81│ 330,81│ 232,12│ 122,74│ 0 │ │ │ных ценах │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 7 │Валовая │ 0 │ 16,83│ 59,10│ 122,55│ 59,07│ 256,06│ 268,86│ 194,63│ 0 │ │ │прибыль │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 1в +│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 2в - │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 4б) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 8 │Налоги │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 8.1 │на │ 0 │ -3,15│ -6,53│ -6,43│ -5,53│ -7,71│ -5,79│ -3,66│ 0 │ │ │имущество │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 8.2 │в дорожный│ 0 │ -4,23│ -9,75│ -13,77│ -12,12│ -22,27│ -23,38│ -21,04│ 0 │ │ │фонд, на │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │содержание│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │жилищного │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │фонда и │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │объектов │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │социаль- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │но - │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │культурной│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │сферы │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 9 │Налогооб- │ 0 │ 9,45│ 42,81│ 102,35│ 41,43│ 226,08│ 239,69│ 169,93│ 0 │ │ │лагаемая │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │прибыль │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр 7 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр 8.1 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр 8.2) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 10 │Налог на │ 0 │ -3,31│ -14,98│ -35,82│ -14,50│ -79,13│ -83,89│ -59,47│ 0 │ │ │прибыль │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(-0,35 х │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 9) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ├─────┼──────────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤ │ 11 │Чистая │ 0 │ 6,14│ 27,83│ 66,53│ 26,93│ 146,95│ 155,80│ 110,45│ 0 │ │ │прибыль │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 7 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 8.1 +│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 8.2 +│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 10) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ├─────┼──────────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤ │ 12 │Сальдо │ 0 │ 31,64│ 86,35│ 136,76│ 104,18│ 256,69│ 271,12│ 231,44│ 0 │ │ │потока │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │от опера- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ционной │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │деятель- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ности │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │Фо(m) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │11 + стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │4б) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ├─────┼──────────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤ │ │Инвести- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ционная │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │деятель- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ность │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 15 │Сальдо │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │Фи(m) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 15а │в текущих │-100,00│ -70,00│ 0 │ 0 │ -60,00│ 0 │ 0 │ 0 │ -80,00│ │ │ценах │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │5.1, стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │22) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 15б │Интег- │ 1 │ 1 │ 1 │ 1 │ 1 │ 1 │ 1 │ 1 │ 1 │ │ │ральные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │коэффи- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │циенты │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │неодно- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │родности │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 15в │в прогноз-│-100,00│-119,00│ 0 │ 0 │-181,76│ 0 │ 0 │ 0 │-294,58│ │ │ных ценах │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │15а х стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │15б х │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │табл. 9.1,│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 17) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ├─────┼──────────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤ │ 16 │Сальдо │-100,00│ -87,36│ 86,35│ 136,76│ -77,59│ 256,69│ 271,02│ 231,44│-294,58│ │ │суммар- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ного │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │потока │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │Ф(m) = │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │Фи(m) + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │Фо(m) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 17 │Дефли- │-100 │ -51,39│ 37,63│ 49,66│ -25,61│ 80,70│ 81,15│ 66,00│ -80,00│ │ │рован- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ное │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │сальдо │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │16 / │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │9.1, стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │17)) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 18 │Дискон- │-100 │ -46,71│ 31,10│ 37,31│ -17,49│ 50,11│ 45,81│ 33,87│ -37,32│ │ │тирован- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ное │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │дефли- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │рованное │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │сальдо │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ├─────┼──────────┼───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┤ │ 19 │ЧДД │ -3,34 │ │ 20 │ВНД │ 9,31% │ └─────┴──────────┴───────────────────────────────────────────────────────────────────────┘
Страницы: 29 из 133 <-- предыдущая cодержание следующая -->