Официальные документы
Страницы: 21 из 133 <-- предыдущая cодержание следующая -->
ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ РЕАЛИЗУЕМОСТИ ПРОЕКТА И РАСЧЕТ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ УЧАСТИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ В ПРОЕКТЕ. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА ДЛЯ АКЦИОНЕРОВ. ПРОДОЛЖЕНИЕ
(Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 N ВК 477))Примерная форма представления расчета показателей эффективности проекта для акционеров дается в табл. П3.13.
В случае если оценка эффективности проекта производится раздельно по обыкновенным и привилегированным акциям, исходными данными для такого расчета являются:
- - соотношение стоимости обыкновенных и привилегированных акций;
- - доходность привилегированных акций или ее отношение к доходности обыкновенных акций (любой из этих показателей определяет распределение общего объема дивидендов по типам акций).
Пример 6.1. Продолжим рассмотрение проекта, приведенного в примерах 2.1 (разд. 2.8), 4.1 (разд. 4.3) и 5.1 (разд. 5.3) - с теми же упрощениями (см. замечание к примеру 5.1), - и определим эффективность участия акционерного капитала в проекте. Расчет будем производить упрощенным способом. О его недостатках см. в конце примера. Уточнение расчета и сравнение результатов см. в Приложении 9 (разд. П9.5).
Предположим, что для проекта предполагается привлечь акционерный капитал в сумме 90 единиц на шагах 0 (60 единиц) и 1 (30 единиц) и заемный под 12,5% годовых, начисляемых 1 раз в год. На практике схема возврата долга нередко задается кредитором. В данном примере будем исходить из максимально быстрого возврата долга. До начала производства проценты не выплачиваются, а капитализируются, т.е. добавляются к сумме долга на шаге, при котором производится капитализация. Норму дисконта Е по-прежнему примем равной 10%.
Примем также, что льготы имеются только по налогу на прибыль и заключаются в уменьшении налогооблагаемой прибыли на величину процентов, выплачиваемых за инвестиционный кредит (оценка эффективности при другом виде налогов см. разд. П9.5 и Приложение 10).
Рассмотрим табл. 6.1. Строки 1 - 6, 8, 10, 11 и 16 - 18 взяты из табл. 5.1.
Таблица 6.1
ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ (В УСЛОВНЫХ ЕДИНИЦАХ)
┌─────┬──────────┬────────────────────────────────────────────────────────────────────┐ │Но- │Показатель│ Номер шага расчета (m) │ │мер │ │ │ │стро-│ ├───────┬────────┬───────┬──────┬────────┬──────┬──────┬──────┬──────┤ │ки │ │ 0 │ 1 │ 2 │ 3 │ 4 │ 5 │ 6 │ 7 │ 8 │ ├─────┼──────────┼───────┼────────┼───────┼──────┼────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤ │ │Операцион-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ная │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │деятель- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ность │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 1 │Выручка с │ 0 │ 90,00 │ 150,00│150,00│ 120,00 │210,00│210,00│175,00│ 0 │ │ │НДС │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 2 │Выручка │ 0 │ 75,00 │ 125,00│125,00│ 100,00 │175,00│175,00│150,00│ 0 │ │ │без НДС │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 3 │Производ- │ 0 │ -45,00 │ -55,00│-55,00│ -55,00 │-60,00│-60,00│-60,00│ 0 │ │ │ственные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │затраты │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │без НДС │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │В том │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │числе: │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 4 │материаль-│ 0 │ -35,00 │ -40,00│-40,00│ -40,00 │-45,00│-45,00│-45,00│ 0 │ │ │ные зат- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │раты без │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │НДС │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 5 │заработная│ 0 │ -7,22 │ -10,83│-10,83│ -10,83 │-10,83│-10,83│-10,83│ 0 │ │ │плата │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 6 │отчисления│ 0 │ -2,78 │ -4,17│ -4,17│ -4,17 │ -4,17│ -4,17│ -4,17│ 0 │ │ │на соци- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │альные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │нужды │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 7 │Проценты в│ 0 │ -8,63 │ -8,63│ -3,16│ -0,45 │ -0,45│ 0 │ 0 │ 0 │ │ │составе │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │себестои- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │мости │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 27) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 8 │Амортиза- │ 0 │ 15 │ 25,5 │ 25,5 │ 25,5 │ 34,5 │ 34,5│ 34,5 │ 0 │ │ │ционные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │отчисления│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 9 │Валовая │ 0 │ 6,37 │ 35,87│ 41,34│ 19,05 │ 80,05│ 80,50│ 55,50│ 0 │ │ │прибыль │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 2 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 3 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 7 - │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 8) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │Налоги │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │5.1; стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │14, 15) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 10 │на имущес-│ 0 │ -1,85 │ -2,85│ -2,34│ -1,83 │ -2,43│ -1,74│ -1,05│ 0 │ │ │тво │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 11 │в дорожный│ 0 │ -3,00 │ -5,00│ -5,00│ -4,00 │ -7,00│ -7,00│ -6,00│ 0 │ │ │фонд, на │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ЖФ и │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │объекты │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │СКС │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 12 │Налогооб- │ 0 │ 1,52 │ 28,03│ 34,00│ 13,23 │ 70,63│ 71,77│ 48,46│ 0 │ │ │лагаемая │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │прибыль │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 9 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 10 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 11, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │но >= 0) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 13 │Налог на │ 0 │ -0,53 │ -9,81│-11,90│ -4,63 │-24,72│-25,12│-16,96│ 0 │ │ │прибыль │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │<*> │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(-0,35 х │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 12) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ├─────┼──────────┼───────┼────────┼───────┼──────┼────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤ │ 14 │Чистая │ 0 │ 0,99 │ 18,22│ 22,10│ 8,60 │ 45,91│ 46,65│ 31,50│ 0 │ │ │прибыль │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 9 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 10 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 11 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 13) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ├─────┼──────────┼───────┼────────┼───────┼──────┼────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤ │ 15 │Сальдо │ 0 │ 24,62 │ 52,35│ 50,76│ 34,55 │ 80,86│ 81,15│ 66,00│ 0 │ │ │Фо(m) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 2 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 4 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 5 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 6 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 10 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 11 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 13) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │<**> │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ├─────┼──────────┼───────┼────────┼───────┼──────┼────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤ │ │Инвестици-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │онная дея-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │тельность │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 16 │Притоки │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │+10 │ │ 17 │Капитало- │-100 │ -70 │ 0 │ 0 │ -60 │ 0 │ 0 │ 0 │-90 │ │ │вложения │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ├─────┼──────────┼───────┼────────┼───────┼──────┼────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤ │ 18 │Сальдо │-100 │ -70 │ 0 │ 0 │ -60 │ 0 │ 0 │ 0 │-80 │ │ │Фи(m) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ├─────┼──────────┼───────┼────────┼───────┼──────┼────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤ │ 19 │Сальдо │-100 │ -45,38 │ 52,35│ 50,76│ -25,45 │ 80,86│ 81,15│ 66,00│-80 │ │ │двух │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │потоков │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 15 +│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 18) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ├─────┼──────────┼───────┼────────┼───────┼──────┼────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤ │ │Финансовая│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │деятель- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ность │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 20 │Акционер- │ 60,00│ 30,00 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ │ │ный │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │капитал │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │Займы │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 21 │взятие │ 40,00│ 24,01 │ 0 │ 0 │ 3,59 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ │ │займа │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 22 │возврат │ 0 │ 0 │ -43,72│-25,29│ 0 │ -3,59│ 0 │ 0 │ 0 │ │ │долга │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │Величина │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │долга │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 23 │на начало │ 40,00│ 69,01 │ 69,01│ 25,29│ 3,59 │ 3,59│ 0 │ 0 │ 0 │ │ │шага │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 24 │на конец │ 45,00│ 69,01 │ 25,29│ 0,00│ 3,59 │ 0,00│ 0 │ 0 │ 0 │ │ │шага │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │23 + стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │22 + стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │26) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │Проценты │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 25 │начислен- │ 5,00│ 8,63 │ 8,63│ 3,16│ 0,45 │ 0,45│ 0 │ 0 │ 0 │ │ │ные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 26 │капитали- │ 5,00│ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ │ │зирован- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 27 │выплачен- │ 0 │ -8,63 │ -8,63│ -3,16│ -0,45 │ -0,45│ 0 │ 0 │ 0 │ │ │ные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │- (стр. 25│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │- стр. 26)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ├─────┼──────────┼───────┼────────┼───────┼──────┼────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤ │ 28 │Сальдо │ 100,00│ 45,38 │ -52,35│-28,45│ 3,14 │ -4,04│ 0 │ 0 │ 0 │ │ │Фф(m) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 20 +│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 21 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 22 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 27) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │<**> │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ├─────┼──────────┼───────┼────────┼───────┼──────┼────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤ │ │Итоговые │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │резуль- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │таты │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 29 │Суммар- │ 0 │ 0 │ 0 │ 22,31│ -22,31 │ 76,82│ 81,15│ 66,00│-80,00│ │ │ное │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │сальдо │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │трех │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │потоков │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │19 + стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │28) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 30 │Накоплен- │ 0 │ 0 │ 0 │ 22,31│ 0 │ 76,82│157,96│223,96│143,96│ │ │ное │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │сальдо │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │трех │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │потоков │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 31 │Поток для │ -60,00│ -30,00 │ 0 │ 22,31│ -22,31 │ 76,82│ 81,15│ 66,00│-80,00│ │ │оценки │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │эффектив- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ности │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │участия │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │в │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │проекте │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │30 - стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │20) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 32 │Дисконти- │ -60,00│ -27,27 │ 0 │ 16,76│ -15,24 │ 47,70│ 45,81│ 33,87│-37,32│ │ │рованный │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │поток │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ├─────┼──────────┼───────┴────────┴───────┴──────┴────────┴──────┴──────┴──────┴──────┤ │ 33 │ЧД │ 53,96 усл. ед. │ │ 34 │ЧДД │ 4,30 усл. ед. │ │ 35 │ВНД │ 11,18% │ └─────┴──────────┴────────────────────────────────────────────────────────────────────┘
Страницы: 21 из 133 <-- предыдущая cодержание следующая -->