Официальные документы
Страницы: 117 из 133 <-- предыдущая cодержание следующая -->
ОЦЕНКА АЛЬТЕРНАТИВНОЙ СТОИМОСТИ ИМУЩЕСТВА. ПРИМЕРЫ УТОЧНЕННОЙ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ И ФИНАНСОВОЙ РЕАЛИЗУЕМОСТИ ПРОЕКТА. ПРОДОЛЖЕНИЕ
(Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 N ВК 477))--------------------------------
<*> Ставка налога на прибыль принимается равной 35%.
<**> Включать выплаченный процент в сальдо потока от
операционной деятельности Ф (m) не следует, так как этот процент
входит в отток от финансовой деятельности.
Приведенный расчет подтверждает положение из основного текста (пример 6.1), согласно которому в случае, если норма дисконта превышает депозитный процент, компенсация отрицательных значений суммарного сальдо всех трех потоков ведет к ухудшению вычисленных показателей эффективности.
Рассмотрим теперь тот же пример 6.1, не "убирая минусов" в суммарном сальдо, но учитывая разновременность притоков и оттоков в пределах шага расчета. Будем считать распределения потоков от операционной и инвестиционной деятельности такими же, как в табл. П9.4. Относительно потока от финансовой деятельности предполагаем, что притоки (как собственного, так и заемного капитала) происходят в начале шага, а оттоки (выплата основного долга и процентов) - в конце. Для упрощения расчета не будем учитывать возможность переноса убытков (уменьшения налогооблагаемой прибыли будущих периодов из-за убытков в настоящем). Расчет сведем в табл. П9.6.
Таблица П9.6
ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ (В УСЛОВНЫХ ЕДИНИЦАХ)
┌─────┬──────────┬────────────────────────────────────────────────────────────────────┐ │Но- │Показатель│ Номер шага расчета (m) │ │мер │ ├──────┬────────┬───────┬───────┬────────┬──────┬──────┬──────┬──────┤ │ │стро-│ │ 0 │ 1 │ 2 │ 3 │ 4 │ 5 │ 6 │ 7 │ 8 │ ┤ │ки │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ├─────┼──────────┼──────┼────────┼───────┼───────┼────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤ │ │Операцион-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ная │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │деятель- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ность │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 1│Выручка с │ 0│ 90,00│ 150,00│ 150,00│ 120,00│210,00│210,00│175,00│ 0│ │ │НДС │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 2│Выручка │ 0│ 75,00│ 125,00│ 125,00│ 100,00│175,00│175,00│150,00│ 0│ │ │без НДС │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 3│Производ- │ 0│ -45,00│ -55,00│ -55,00│ -55,00│-60,00│-60,00│-60,00│ 0│ │ │ственные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │затраты │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │без НДС │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │В том │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │числе: │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 4│ матери- │ 0│ -35,00│ -40,00│ -40,00│ -40,00│-45,00│-45,00│-45,00│ 0│ │ │альные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │затраты │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │без НДС │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 5│ заработ-│ 0│ -7,22│ -10,83│ -10,83│ -10,83│-10,83│-10,83│-10,83│ 0│ │ │ная плата │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 6│ отчисле-│ 0│ -2,78│ -4,17│ -4,17│ -4,17│ -4,17│ -4,17│ -4,17│ 0│ │ │ния на со-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │циальные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │нужды │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 7│Проценты │ 0│ -10,63│ -8,81│ -3,36│ -4,93│ -1,03│ 0│ 0│ 0│ │ │в составе │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │себестои- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │мости │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 28) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 8│Амортиза- │ 0│ 15 │ 25,5 │ 25,5 │ 25,5 │ 34,5 │ 34,5 │ 34,5 │ 0│ │ │ционные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │отчисления│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 9│Валовая │ 0│ 4,38│ 35,69│ 41,14│ 14,58│ 79,47│ 80,50│ 55,50│ 0│ │ │прибыль │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 2 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 3 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 7 - │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 8) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │Налоги │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │5.1; стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │14, 15) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 10│ на иму- │ 0│ -1,85│ -2,85│ -2,34│ -1,83│ -2,43│ -1,74│ -1,05│ 0│ │ │щество │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 11│ в дорож-│ 0│ -3,00│ -5,00│ -5,00│ -4,00│ -7,00│ -7,00│ -6,00│ 0│ │ │ный фонд, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │на ЖФ и │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │объекты │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │СКС │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 12│Налогооб- │ 0│ 0,00│ 27,85│ 33,81│ 8,75│ 70,05│ 71,77│ 48,46│ 0│ │ │лагаемая │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │прибыль │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 9 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 10 + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 11, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │но >= 0) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 13│Налог на │ 0│ 0,00│ -9,75│ -11,83│ -3,06│-24,52│-25,12│-16,96│ 0│ │ │прибыль │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(-0,35 х │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 12) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 14│Чистая │ 0│ -0,47│ 18,10│ 21,97│ 5,69│ 45,53│ 46,65│ 31,50│ 0│ │ │прибыль │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 9 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │+ стр. 10 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │+ стр. 11 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │+ стр. 13)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ├─────┼──────────┼──────┼────────┼───────┼───────┼────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤ │ 15│Сальдо │ 0│ 25,15│ 52,41│ 50,83│ 36,11│ 81,06│ 81,15│ 66,00│ 0│ │ │ о │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │Ф (m) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 2 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │+ стр. 3 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │+ стр. 10 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │+ стр. 13)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │<1> │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 16│То же с │ 0│ 26,39│ 54,99│ 53,33│ 37,89│ 85,05│ 85,14│ 69,24│ 0│ │ │учетом │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │распреде- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │лений │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 15 х│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │х табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │П9.4, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 2) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ├─────┼──────────┼──────┼────────┼───────┼───────┼────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤ │ │Инвестици-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │онная дея-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │тельность │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 17│Притоки │ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ +10│ │ 18│Капитало- │ -100│ -70│ 0│ 0│ -60│ 0│ 0│ 0│ -90│ │ │вложения │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ├─────┼──────────┼──────┼────────┼───────┼───────┼────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤ │ 19│Сальдо │ -100│ -70│ 0│ 0│ -60│ 0│ 0│ 0│ -80│ │ │ и │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │Ф (m) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 20│То же с │ -110│ -77│ 0│ 0│ -66│ 0│ 0│ 0│ -88│ │ │учетом │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │распреде- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │лений │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 19 х│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │П9.4, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 4) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ├─────┼──────────┼──────┼────────┼───────┼───────┼────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤ │ │Финансовая│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │деятель- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ность │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 21│Акционер- │ 60,00│ 30,00│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ │ │ный капи- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │тал │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │Займы │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 22│ Взятие │ 40,00│ 40,00│ 0│ 0│ 12,53│ 0│ 0│ 0│ 0│ │ │займа │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 23│ Возврат │ 0│ -14,53│ -43,60│ 0,00│ -31,19│ -8,21│ 0│ 0│ 0│ │ │основного │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │долга │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │Величина │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │долга │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 24│ на нача-│ 40,00│ 85,00│ 70,47│ 26,87│ 39,40│ 8,21│ 0│ 0│ 0│ │ │ло шага │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │<2> │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 25│ на конец│ 45,00│ 70,47│ 26,87│ 26,87│ 8,21│ 0,00│ 0│ 0│ 0│ │ │шага │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 24 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │+ стр. 23 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │+ стр. 27)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │Проценты │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 26│ начис- │ 5,00│ 10,63│ 8,81│ 3,36│ 4,93│ 1,03│ 0│ 0│ 0│ │ │ленные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(12,5% x │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 24) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 27│ капита- │ 5,00│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ 0│ │ │лизирован-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 28│ выпла- │ 0│ -10,63│ -8,81│ -3,36│ -4,93│ -1,03│ 0│ 0│ 0│ │ │ченные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 26 -│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 27) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ├─────┼──────────┼──────┼────────┼───────┼───────┼────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤ │ │Накоплен- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ное сум- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │марное │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │сальдо │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 30│ на нача-│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 71,82│152,97│138,96│ │ │ло шага │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │<3> │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 31│ на конец│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 47,47│ 0,00│ 71,82│152,97│218,96│138,96│ │ │шага (стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │30 + стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │15 + стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │23 + стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │28) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ├─────┼──────────┼──────┼────────┼───────┼───────┼────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤ │ 32│Финансовые│ 40,00│ 40,00│ 0│ 0│ 12,53│ 0│ 0│ 0│ 0│ │ │притоки │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(без акци-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │онерного │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │капитала) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 22) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 33│То же с │ 44,00│ 44,00│ 0│ 0│ 13,78│ 0│ 0│ 0│ 0│ │ │учетом │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │распреде- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │лений │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 32 х│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │П9.4, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 4) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 34│Финансовые│ 0,00│ -25,15│ -52,41│ -3,36│ -36,11│ -9,24│ 0│ 0│ 0│ │ │оттоки │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │<4> │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 23 +│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │+ стр. 28)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 35│Поток для │-66,00│ -31,76│ 2,58│ 49,98│ -50,44│ 75,81│ 85,14│ 69,24│-88,00│ │ │оценки эф-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │фективнос-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ти участия│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │в проекте │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │(стр. 16 +│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │стр. 20 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │+ стр. 32 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │+ стр. 34)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 36│Дисконти- │-66,00│ -28,87│ 2,13│ 37,55│ -34,45│ 47,07│ 48,06│ 35,53│-41,05│ │ │рованный │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │поток │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ├─────┼──────────┼──────┴────────┴───────┴───────┴────────┴──────┴──────┴──────┴──────┤ │ 37│ЧДД │ -0,04 │ │ 38│ВНД │ 9,99% │ └─────┴──────────┴────────────────────────────────────────────────────────────────────┘
Страницы: 117 из 133 <-- предыдущая cодержание следующая -->